衡水老白干酒是一家擁有深厚歷史底蘊(yùn)的白酒企業(yè)，其歷史可以追溯到1946年，是新中國(guó)第一家白酒生產(chǎn)企業(yè)，同時(shí)也是河北省釀酒行業(yè)唯一的上市公司。歷史上，它一度被視為白酒行業(yè)的佼佼者，公司在1915年獲得巴拿馬“甲等大獎(jiǎng)?wù)隆?#xff0c;2002年成功上市后繼續(xù)打造老白干香型獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，2018年收購(gòu)豐聯(lián)酒業(yè)實(shí)現(xiàn)三香布局。

然而近年來，老白干酒似乎遇到了一些困擾。今年上半年，公司的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了增收不增利的情況。雖然營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)了10.19%，但凈利潤(rùn)卻同比減少了40.17%。針對(duì)這次凈利潤(rùn)的下滑，老白干酒給出的原因是上半年沒有收到政府的拆遷補(bǔ)償款。

另外，老白干酒的宣傳口徑也出現(xiàn)了新的變化。公司官方微信號(hào)自2022年起多次發(fā)布文章稱老白干具有抗炎、抗病毒、抗氧化的活性。在疫情期間，公司還推出了新冠消毒酒，用于一線疫情防控工作。

01

凈利潤(rùn)大幅下滑

根據(jù)財(cái)報(bào)，2023年上半年，老白干酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.32億元，較上年同期增加10.19%；獲得凈利潤(rùn)2.17億元，較上年同期下降40.17%。對(duì)于凈利潤(rùn)的下滑，老白干酒在財(cái)報(bào)中解釋，系上年同期收到政府拆遷補(bǔ)償款，資產(chǎn)處置收益增加2.44億元，本報(bào)告期無此項(xiàng)收益所致。

經(jīng)營(yíng)情況上，據(jù)其財(cái)報(bào)，今年上半年，老白干酒的凈利率、毛利率以及加權(quán)凈資產(chǎn)收益率均呈現(xiàn)出低于去年同期的趨勢(shì)。具體數(shù)據(jù)比較顯示，今年上半年，老白干酒的凈利率、毛利率以及加權(quán)凈資產(chǎn)收益率分別為9.72%、67.17%和5.09%，而去年同期這三項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為17.91%、68.2%和9.34%。

現(xiàn)金流方面，老白干酒在2023年上半年的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為1.69億元，低于去年同期的1.77億元及前年同期的5.07億元，下滑趨勢(shì)明顯。

另外，在今年上半年，老白干酒的應(yīng)收票據(jù)和合同負(fù)債均有超過20%的增長(zhǎng)。其中，應(yīng)收票據(jù)同比增長(zhǎng)了22.45%，達(dá)到1.7億元，這主要是由于公司銷售商品收到的銀行承兌匯票增加所致。而合同負(fù)債同比增長(zhǎng)了25.54%，達(dá)到了18.72億元，這主要是由于公司為了提高銷售業(yè)績(jī)，采取了更為積極的銷售政策，進(jìn)而調(diào)動(dòng)了經(jīng)銷商的積極性，致使預(yù)收貨款增加。

此外，從存貨角度來看，老白干酒在今年一季度的存貨達(dá)到了32.57億元，同比增長(zhǎng)了6.93%，而這部分存貨占營(yíng)業(yè)收入的比重高達(dá)146%，回顧過去幾年的存貨情況，2018年至2022年，公司的存貨分別為16.3億元、15.77億元、17.84億元、22.98億元以及30.46億元，公司的存貨在今年創(chuàng)下新高。對(duì)于今年上半年存貨的增長(zhǎng)，公司解釋主要系原材料及自制半成品增加所致。

期間費(fèi)用方面，根據(jù)東財(cái)choice數(shù)據(jù)，今年上半年，老白干酒的銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率均較去年同期有所上升，而研發(fā)費(fèi)用率則同比有多下降。這四項(xiàng)費(fèi)用率在今年上半年分別為30.82%、9.53%、0.46%、0.33%，而去年同期則為33.29%、8.99%、0.02%、0.38%。

02

從“男人味”到“抗病毒”

盡管在今年上半年，老白干酒的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了一些下滑，但它在歷史上也有著輝煌時(shí)刻。

十多年前，老白干酒通過影視明星胡軍的宣傳，迅速在大江南北走紅，一句“衡水老白干，喝出男人味”的口號(hào)，使其在多年的時(shí)間里都備受消費(fèi)者喜愛。這種成功也反映在了其業(yè)績(jī)上，2007年老白干酒的營(yíng)業(yè)總收入僅為4.62億元，然而到了2013年，其營(yíng)業(yè)總收入已經(jīng)飆升至18.03億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)25%。

然而，行業(yè)的風(fēng)云變幻使得老白干酒的發(fā)展遭遇了挫折。2013年，塑化劑風(fēng)波的持續(xù)影響以及政府對(duì)“三公”消費(fèi)和“禁酒令”的出臺(tái)，整個(gè)白酒行業(yè)遭受了嚴(yán)重的沖擊。作為行業(yè)的一員，老白干酒的業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)也因此被迫中斷。從2014年至2022年，其營(yíng)業(yè)總收入從21.09億元增長(zhǎng)到46.53億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率降至10%。

值得注意的是，老白干酒的宣傳也在近年來發(fā)生了變化。微信公眾號(hào)“衡水老白干官微”為公司全資子公司衡水老白干品牌管理有限公司所有。自2022年起，衡水老白干官微多次發(fā)布文章表示，在實(shí)驗(yàn)中發(fā)現(xiàn)衡水老白干酒中含有54種萜烯類因子，這類物質(zhì)對(duì)人體具有抗炎、抗病毒、抗氧化的活性，對(duì)人體有益。

另外，“衡水老白干官微”還在文章中表示，哈佛大學(xué)醫(yī)學(xué)院的一項(xiàng)研究表明，飲用等量的衡水老白干、濃香、醬香等白酒，飲后6小時(shí)，體內(nèi)白酒含量衡水老白干不到濃香醬香酒的一半，說明醒酒更快。

資料來源：衡水老白干官微

與此同時(shí)，在疫情期間，公司還推出過衡水老白干75度新冠消毒酒，用于支援一線疫情防控工作。從以上宣傳來看，老白干酒正在主打健康概念。

這個(gè)宣傳概念能為老白干酒帶來多大的收益不得而知，但目前，老白干酒在市場(chǎng)上面臨著實(shí)打?qū)嵉奶魬?zhàn)。公司產(chǎn)品為區(qū)域性品牌，2022年，公司在河北市場(chǎng)的營(yíng)收超過六成。而根據(jù)華鑫證券今年8月27日發(fā)布的研報(bào)，河北市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)正升級(jí)。

研報(bào)表示，2022年河北省白酒市場(chǎng)規(guī)模為300億元，位列全國(guó)第六；全國(guó)性品牌國(guó)窖1573、茅臺(tái)市占率分別為18.33%、16.67%；河北本地酒企老白干、叢臺(tái)、山莊分別占比9.3%、6.67%、5.67%。這些數(shù)據(jù)明確地表明，河北市場(chǎng)80%的份額被省外品牌占據(jù)，而叢臺(tái)、山莊等本地酒企的競(jìng)爭(zhēng)力同樣不可小覷。這意味著老白干酒需要面對(duì)來自全國(guó)和本地市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，以尋求突破和發(fā)展。