近期，A股市場頻現(xiàn)新股破發(fā)。本周(4月18日至22日)，共有15只新股上市，其中6只首日破發(fā)，首日破發(fā)率高達40%。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，近期新股破發(fā)的主要原因，在于二級市場整體下行以及部分報價機構(gòu)不適應詢價新規(guī)，未及時調(diào)整報價策略等。中國證券報·中證金牛座記者獲悉，新股破發(fā)現(xiàn)象也引起了監(jiān)管機構(gòu)關注，下一步，上交所考慮將大比例破發(fā)等指標納入主承銷商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價。

　　部分買方機構(gòu)報價不合理

　　截至目前，今年A股新上市股票有114只，首日破發(fā)的有32只，首日破發(fā)率為28.07%。

　　對此，市場機構(gòu)普遍認為，近期新股破發(fā)主要原因在于二級市場整體下行，同時部分報價機構(gòu)對二級市場變化缺乏預期和調(diào)整，未及時調(diào)整報價策略等。

　　證監(jiān)會副主席方星海4月21日在博鰲亞洲論壇2022年年會期間表示：“最近市場討論IPO跌破發(fā)行價，我覺得這不是IPO太多了，而是定價要更合適一些，讓市場認可，定價能力要進一步提升?！?/p>

　　北京某基金公司負責人認為，破發(fā)是成熟市場買賣雙方自發(fā)調(diào)節(jié)的體現(xiàn)。美股、港股的新股破發(fā)率為30%左右，近期港股市場破發(fā)率一度高達80%，部分新股取消或暫緩發(fā)行。對于近期高破發(fā)的原因，上述基金公司負責人認為，詢價新規(guī)后買賣雙方的話語權較之前更加“對等”，但機構(gòu)完全適應這種變化需要磨合周期，尤其很多機構(gòu)對于可能面臨的行情變動缺乏合理的預期和調(diào)整，還是在“穿新鞋走老路”，報價不合理。

　　深圳一家基金公司負責人也同意上述觀點：部分買方機構(gòu)未轉(zhuǎn)變策略，詢價時主要參照前期較高的打新收益率報價。近期二級市場整體下行，電子、生物醫(yī)藥估值回調(diào)，直接影響了該批新股上市后的股價走勢，導致破發(fā)。該負責人同時指出，部分發(fā)行人自身預期太高，缺乏理性認知。當前PreIPO市場泡沫較大，私募股權市場和二級市場倒掛嚴重，估值終會在二級市場回歸。

　　棄購逾億元案例增多

　　新股頻頻破發(fā)，部分投資者已打起“退堂鼓”，近期網(wǎng)上棄購逾億元案例亦增多。不過“一棄了之”非上策，部分被投資者棄購的股票反而在二級市場表現(xiàn)出色。

　　例如，本周的新股市場有兩只明星股，一只是今年以來發(fā)行價最高的納芯微，另一只是今年以來發(fā)行規(guī)模最大的中國海油。兩只新股在發(fā)行階段均遭遇網(wǎng)上投資者大規(guī)模棄購，但上市后卻表現(xiàn)不俗。按最新收盤價計算，中一簽中國海油可賺4370元、中一簽納芯微可賺1.48萬元。而此前，中國海油曾遭遇棄購約2.43億元，納芯微棄購金額達7.78億元。

　　再來看科創(chuàng)板整體，數(shù)據(jù)顯示，今年以來，科創(chuàng)板新股首日漲幅中位數(shù)為28%，跌幅中位數(shù)為-18%，打新總體還是正收益。此外，有數(shù)據(jù)表明，即使首日破發(fā)變多，但絕大部分破發(fā)新股的跌幅有限，且大部分新股首日破發(fā)后股價有所回升，少部分已回歸發(fā)行價之上。

　　“一定程度的新股破發(fā)表明市場調(diào)節(jié)是有效的，且具有積極作用。一是有助于買方清除‘博入圍’策略的打新投機產(chǎn)品，留下審慎報價的機構(gòu)。二是有利于賣方審慎定價，包銷壓力增大，市場約束效果顯現(xiàn)?！币患掖笮突鸸救耸勘硎?。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，當下無論是新股定價還是申購，都不再是“無腦”投資。部分買賣機構(gòu)還保留著之前的慣性思維，尚未適應新規(guī)，不重視投研工作，對二級市場波動、行業(yè)和公司基本面的調(diào)整缺乏甄別和預判能力；對于部分投資者而言，“新股不敗”已深入人心，尚未樹立價值投資的觀念和投資習慣，缺乏對新股定價的判斷能力。投資者應該加強對新股申購相關規(guī)則的學習，打新之前要對上市企業(yè)有充分的了解，不能先“閉眼打新”而后“隨意棄購”。

　　破發(fā)現(xiàn)象獲監(jiān)管關注

　　中國證券報·中證金牛座記者從多方了解到，新股破發(fā)現(xiàn)象也引起了監(jiān)管機構(gòu)關注。近日，上交所組織多家券商召開座談會，對當前市場破發(fā)現(xiàn)象進行了研討。與會券商指出，破發(fā)率升高是市場對各方認知的“再教育”和“必修課”，應保持監(jiān)管定力，現(xiàn)有詢價定價機制無需大幅調(diào)整，“規(guī)則一時的改變會影響市場的定價策略，避險情緒驅(qū)動下，機構(gòu)的趨同性會導致出現(xiàn)另一種結(jié)果，比如‘抱團’?！?/p>

　　對于如何加強新股承銷工作，降低破發(fā)、棄購風險，多家券商負責人均承諾，首先將進一步規(guī)范投價報告撰寫要求，審慎進行估值假設，估值結(jié)論要客觀體現(xiàn)公司合理價值。其次，在定價時以頭部保險公司、公募基金等長期投資者的報價作為主要參考，合理審慎確定發(fā)行價格。同時做好發(fā)行人及股東預期管理，及時傳導近期市場情況，做好發(fā)行人教育，引導發(fā)行人合理募資、謹慎選擇發(fā)行時間窗口。最后，強化路演溝通，傳遞企業(yè)合理投資價值，充分做好市場風險揭示工作，要求網(wǎng)下投資者遵循合規(guī)報價要求，提醒網(wǎng)上投資者棄購合規(guī)風險。

　　上交所在會上強調(diào)，各主承銷商應當按照協(xié)會規(guī)范要求審慎撰寫投資價值報告，充分開展投資者路演溝通工作，提示市場風險認知，管理好發(fā)行人估值定價預期，合理規(guī)劃募投項目，在充分考慮市場、行業(yè)及承銷風險后，審慎確定發(fā)行價格。下一步，上交所考慮將大比例破發(fā)等指標納入主承銷商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價。