5月29日下午，素有“中國版巴菲特股東大會”之稱的貴州茅臺股東大會在貴州仁懷召開。

　　為了這場盛會，一大批基金經理、私募大腕和價值投資者從全國各地趕赴這個西南小鎮(zhèn)。茅臺也不負股東眾望，大會當晚就公布分紅方案，合計擬派發(fā)現金紅利387.86億元。

　　值得注意的是，此次股東大會也是貴州茅臺新任“掌門人”張德芹的首次公開亮相。

　　今年4月29日，貴州茅臺發(fā)布公告稱，根據貴州省人民政府相關文件，推薦張德芹為公司董事、董事長人選。本次股東大會也對上述職務調整進行了審議，張德芹全票當選。

　　在開場演講中，張德芹提出了“三個服從”，即當產量與質量發(fā)生矛盾時，產量服從質量；當效益與質量發(fā)生矛盾時，效益服從質量；當速度與質量發(fā)生矛盾時，速度服從質量。

　　參會人數2019年以來最多

　　近1700人的參會人數，是貴州茅臺股東大會自2019年以來的新高。由于人數超過原定會議召開地點茅臺國際大酒店會場容量，此次股東大會場地還被臨時調整至茅臺會議中心。

　　在此之前，人數最多的一屆是2019年舉行的2018年度股東大會，多達4500名股東和代理人出席，當時貴州茅臺的掌舵人還是李保芳。此后，受疫情等因素影響，2020年至2023年的股東大會，現場參會人數分別為99人、529人、427人和411人。

　　分紅是每次股東大會最受關注的話題之一。以2024年度計劃分紅金額來看，貴州茅臺是A股分紅金額最高的十家公司之一，位列第7位。在股東大會提問環(huán)節(jié)，有股東表示，希望現金分紅穩(wěn)定在75%比例。

　　5月29日晚，貴州茅臺公告稱，公司2023年度利潤分配方案在股東大會上獲得通過。根據方案，公司將以實施權益分派股權登記日登記的總股本為基數，對全體股東每10股派發(fā)現金紅利308.76元(含稅)。截至2023年12月31日，公司總股本為125619.78萬股，合計擬派發(fā)現金紅利387.86億元(含稅)。

　　若按此計算，今年的分紅比例依舊是51.9%，即分紅占當期凈利潤的比例。不過值得注意的是，貴州茅臺已經連續(xù)兩年實施特別分紅。以2023年為例，加上年中的特別分紅，貴州茅臺當年合計向股東派發(fā)了現金紅利565.5億元，占公司2023年歸母凈利潤的75.67%，分紅金額較上年提高約18億元，創(chuàng)歷史新高。

　　正常來說，大手筆分紅后，公司股價理應上漲。但或受5月30日大盤整體影響，截至收盤，貴州茅臺報1649.0元/股，下跌1.49%，市值蒸發(fā)約314億元。

　　對于一些茅臺股東來說，分紅不能少，小便宜也得占。有股東表示，希望恢復股東大會期間平價購買飛天茅臺酒的活動。

　　2020年之前，股東現場參加貴州茅臺股東大會，有機會以1499元的價格購買一箱飛天茅臺。不過從2020年開始，貴州茅臺就取消了這一活動，今年也未恢復。

　　有股東在社交媒體上發(fā)圖，今年參會的禮物包括兩瓶50ml裝茅臺酒、一枚紀念幣、一本筆記本和筆，以及茅臺冰淇淋體驗券，與往年大差不差。

　　銷售渠道如何平衡？

　　本次股東大會，是茅臺新帥張德芹的首次公開亮相。

　　在股東大會上，張德芹作了長達四十分鐘的演講。演講開頭，他談到了到任后的感受?！斑@些天我成了一個網紅，但這真的不是我所期待的。這30多天都是戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，我自己知道，我要用我的能力給大家服務好，也需要更多的努力?！?/p>

　　雖然不想當網紅，但張德芹的一舉一動、一言一行都備受市場關注。

　　2023年，貴州茅臺取得了諸多成就，從業(yè)績層面看，公司實現營收1505.60億元，同比增長18.04%；實現歸母凈利潤747.34億元，同比增長19.16%，2023年平均每日凈賺超2億元。

　　從渠道層面看，以經銷商、電商等為主要形式的批發(fā)代理渠道收入達到799.86億元，同比僅增長7.52%，而以自營和“i 茅臺”等數字營銷平臺為代表的直銷渠道收入達到672.33億元，同比增長36.16%，占總營收的僅一半。

　　其中，僅“i 茅臺”實現銷售收入223.74億元，增幅達88.29%，占直銷收入的三分之一。

　　直銷收入大踏步前進，對經銷商造成了不小的沖擊，而且茅臺酒與系列酒綁定拿貨的政策，也讓經銷商沒那么好賺錢了。

　　此前，在“茅臺集團一盤棋”戰(zhàn)略下，茅臺集團的保健酒業(yè)公司、生態(tài)農業(yè)公司、茅臺文旅、茅臺葡萄酒公司等企業(yè)，依托茅臺股份的渠道資源等全力推進，獲得了良好的發(fā)展空間。數據顯示，2023年，貴州茅臺旗下茅臺酒收入1265.89億元，同比增長17.39%；其他系列酒收入206.3億元，同比增長29.43%。

　　但此舉進一步稀釋了經銷商的利潤。2023年，貴州茅臺直銷平均售價達到430.02萬元/噸，毛利率95.46%；而經銷渠道平均售價為138.77萬元/噸，毛利率為89.29%。

　　因此，茅臺的渠道平衡、經銷商策略也是此次股東大會之前，業(yè)內最為關心的問題之一。

　　早在5月10日，張德芹在浙閩蘇三省經銷商座談會上就回應經銷商訴求和關切，并重申其立場：“經銷商是茅臺的家人，我們將持續(xù)尊重并維護他們的利益。”

　　據界面新聞報道，與前任董事長丁雄軍過去兩年在i茅臺活動上的高調支持不同，張德芹并未出席5月19日在廈門舉行的2024年茅臺傳承人大會暨i茅臺上線兩周年的活動。

　　不過在本次股東大會上，張德芹并沒有直接回應渠道如何平衡，僅表示“對于經銷商，我會尊重他們的盈利模式，但他們賺了錢后，我也希望他們能夠一起來提高茅臺品牌美譽度，體現茅臺的責任與擔當，而不是給茅臺貼上有錢標簽。”

　　還得加強市場開拓

　　本次股東大會召開之際，恰好是“茅臺酒價格下跌”引發(fā)關注之時。

　　中國新聞周刊曾報道，今年二季度以來，飛天茅臺散瓶的價格始終徘徊在2600元上下。根據第三方酒價平臺“今日酒價”，4月10日，飛天茅臺散瓶一度跌至2505元/瓶；5月30日，飛天茅臺散瓶價格依舊徘徊在2520元。不過上述價格并不包含稅費、物流、人工等必要成本。

　　業(yè)內分析，茅臺酒價格下跌，一方面是酒水消費恰逢淡季，另一方面則是白酒市場正在進入調整期。

　　2023年以來，“去庫存”成為酒行業(yè)關注的高頻詞。5月27日舉行的2024貴州白酒企業(yè)發(fā)展圓桌會議上，中國酒業(yè)協(xié)會理事長宋書玉表示，白酒產業(yè)仍將處于去庫存周期，2024年酒類消費的核心詞是性價比。

　　從供需角度看，庫存高企帶來的自然是價格倒掛。因此，茅臺也不得不更積極地去搶市場，不過代價是銷售費用創(chuàng)了新高。

　　2023年，貴州茅臺的銷售費用達到46.49億元，同比增長40.96%，增速遠不僅高于同期營收增長，漲幅還創(chuàng)下2018年以來新高。這一趨勢也延續(xù)到了今年。貴州茅臺2024年一季度報顯示，銷售費用達到11.4億元，對比去年同期7.57億元，增幅高達50.6%。

　　值得注意的是，在此次股東大會上所通過的《2024年度財務預算方案》中，貴州茅臺計劃2024年“期間費用”計劃同比增長13%，主要用于加強市場建設、強化消費者培育和市場投入等方面。

　　此外，也有觀點認為，丁雄軍任內主導的跨界行為也在一定程度上稀釋了茅臺價值。

　　2022年，茅臺攜手蒙牛推出冰淇淋，作為年輕化的重要嘗試。2023年茅臺進一步加快年輕化探索，相繼聯名瑞幸咖啡、德芙分別推出醬香拿鐵、酒心巧克力產品。

　　不過從收入上看，其貢獻微乎其微。在2023年報中，冰淇淋與茅臺的酒店業(yè)務收入被歸為公司“其他收入” ，共計4.7億元，僅占總營收0.3%。

　　此外，關于茅臺冰淇淋閉店滯銷的新聞也不時曝出。今年4月，位于成華區(qū)萬象城的成都首家茅臺冰淇淋旗艦店歇業(yè)一事引發(fā)關注。

　　而在社交媒體上，一網友發(fā)文稱，今年4月入住天津生態(tài)城世茂希爾頓酒店時，準備購買茅臺冰淇淋，結果卻發(fā)現保質期僅剩一天，“臨期到不能再臨期”。

　　股東大會期間，張德芹在談到茅臺創(chuàng)新時表示，公司的創(chuàng)新一定是基于堅守茅臺的本質這一底線之上。如果一條路不太適合公司發(fā)展時，公司會馬上調整，要相信茅臺的糾錯能力。

　　參考資料

　　近1700人現場“圍觀” 茅臺股東會，張德芹：不想成為網紅，努力服務股東，時代財經，2024-05-30

　　累計分紅突破2700億元！一場打破常規(guī)的股東大會，貴州茅臺重找新節(jié)奏，華夏時報，2024-05-30

　　直擊茅臺股東大會：現場參會股東數將創(chuàng)新高，他們關注什么？南方都市報，2024-05-28

　　作者：余源