在中國(guó)的商業(yè)史上，這樣的一幕反復(fù)被人們津津樂道：滴滴與快的的合并談判進(jìn)行到最后緊要關(guān)頭時(shí)，兩家高層分別在兩個(gè)房間里，給騰訊的劉熾平和阿里巴巴的蔡崇信打電話征求意見。

“BAT就像天上的神仙，神仙在看人間打仗?！比A興資本創(chuàng)始人包凡這樣形容這充滿了隱喻的一幕。

伴隨著近年來BAT等互聯(lián)網(wǎng)巨頭高頻次、大手筆的投資和收購(gòu)，CVC（企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資），這個(gè)投資界的新勢(shì)力發(fā)揮的作用越來越不容忽視。

過程中，業(yè)界對(duì)實(shí)體企業(yè)涉足VC爭(zhēng)論不休，反對(duì)者認(rèn)為是“脫實(shí)入虛”；也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，存量市場(chǎng)不斷萎縮，通過投資能讓企業(yè)自身與新興市場(chǎng)力量連接起來，是企業(yè)清晰可行的第二增長(zhǎng)曲線。

從結(jié)果來看，CVC在戰(zhàn)略布局和財(cái)務(wù)回報(bào)兩個(gè)維度上，也實(shí)實(shí)在在反哺了集團(tuán)公司。

時(shí)代財(cái)經(jīng)觀察到，2021年以來，在VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）/PE（私募股權(quán)）兩極分化的趨勢(shì)下，娃哈哈、農(nóng)夫山泉、溫氏股份等非互聯(lián)網(wǎng)CVC機(jī)構(gòu)也相繼成立或參與投資私募股權(quán)基金，深入前線開辟新的戰(zhàn)場(chǎng)。

圖片來源：視覺中國(guó)

從耕耘者到暸望塔

與傳統(tǒng)的VC/PE不同，CVC是風(fēng)險(xiǎn)投資的特殊形式，企業(yè)設(shè)立創(chuàng)投公司或投資部門兼并收購(gòu)相關(guān)企業(yè)，進(jìn)行多元化投資，或者讓集團(tuán)的閑置資金產(chǎn)生收益而進(jìn)行私募股權(quán)投資。

在中國(guó)，要數(shù)互聯(lián)網(wǎng)CVC機(jī)構(gòu)最為活躍，如騰訊、阿里等大廠，也有如溫氏投資、海爾資本、碧桂園創(chuàng)投、娃哈哈創(chuàng)投等非互聯(lián)網(wǎng)CVC機(jī)構(gòu)，且投資方向多圍繞公司主業(yè)上下游。

深耕產(chǎn)業(yè)多年后，巨頭們涌進(jìn)投資市場(chǎng)，捕獲優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，意圖尋求新風(fēng)口。

聯(lián)想創(chuàng)投集團(tuán)總裁賀志強(qiáng)曾在公開場(chǎng)合表示，傳統(tǒng)CVC很大程度圍繞企業(yè)當(dāng)前戰(zhàn)略來進(jìn)行投資布局，但在快速發(fā)展和更為開放的智能互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，新一代CVC的格局更為寬廣，以創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的力量反推母公司發(fā)展，成為其瞭望塔。

據(jù)IT桔子統(tǒng)計(jì)，2021年，騰訊、小米、阿里、字節(jié)跳動(dòng)、B站、百度、美團(tuán)、京東8家CVC合共參與投資591起，總投資金額接近3500億元。

其中，騰訊2021年共出手244次，狂撒1448億元，為當(dāng)之無愧的“超級(jí)買手”。緊跟其后的是小米，出手102次，投資金額約437億元；阿里出手次數(shù)少，僅有61起，但已披露總投資金額比小米高，達(dá)685億元。

緊隨其后的是字節(jié)跳動(dòng)、B站、百度、美團(tuán)和京東，投資頻次分別為46、38、23和19起。

從近幾年趨勢(shì)來看，騰訊依然高調(diào)，穩(wěn)坐冠軍寶座，投資頻次上，小米在2020年超過阿里，B站在2021年也加快了投資步伐，同比翻倍。

圖片及數(shù)據(jù)來源：IT桔子

從投資關(guān)聯(lián)度來看，投資企業(yè)服務(wù)型企業(yè)是各CVC的共通點(diǎn)，但巨頭們側(cè)重點(diǎn)有所不同。

騰訊主要圍繞游戲和文娛領(lǐng)域，小米則偏重先進(jìn)制造和智能硬件，而阿里更關(guān)注醫(yī)療健康和汽車交通領(lǐng)域。

圖片及數(shù)據(jù)來源：IT桔子

騰訊2021年三季報(bào)顯示，該季度騰訊營(yíng)收1423.68億元，其中游戲業(yè)務(wù)收入449億元，網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)收入225億元，社交及其他廣告收入190億。游戲依然是騰訊主要收入來源，但該季度其他兩大業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，這些業(yè)務(wù)與騰訊的投資明顯呼應(yīng)。

友好型VS激進(jìn)型

BAT當(dāng)中，以社交起家的騰訊被成為“流量公司”，而以電商起家的阿里被稱為“生意公司”，企業(yè)基因已經(jīng)決定，騰訊和阿里兩個(gè)巨無霸在投資這件事上側(cè)重點(diǎn)各有不同。

從通過投資并購(gòu)餓了么進(jìn)軍餐飲服務(wù)市場(chǎng)，到收購(gòu)高德地圖進(jìn)軍出行市場(chǎng)，再到收購(gòu)優(yōu)酷土豆進(jìn)軍文娛市場(chǎng)，可以看出，阿里大多數(shù)的投資，最終變成了控股收購(gòu)，由此提升了自身的營(yíng)收能力。

相反，騰訊并不尋求控股，更愿意創(chuàng)業(yè)公司獨(dú)立IPO。

從京東、美團(tuán)到拼多多，除了游戲市場(chǎng)，到目前為止很少見騰訊的控股收購(gòu)，為數(shù)不多的閱文集團(tuán)（00772.HK），最后也是分拆獨(dú)立上市。

而在滴滴和快的合并之前，騰訊和滴滴還有一段往事，亦可一探兩大巨無霸的投資風(fēng)格。

2013年，馬化騰到北京參加兩會(huì)期間約程維吃飯。飯桌上，程維收到騰訊投資滴滴的邀請(qǐng)，占股20%。但程維出身阿里，并且滴滴的天使投資人王剛也是阿里老兵，程維怕不好交代。

當(dāng)時(shí)，快的已經(jīng)拿到阿里400萬美元的投資。面對(duì)程維的猶豫，馬化騰開出常人難以拒絕的條件：投資后不要董事會(huì)席位，投票權(quán)減半。

后面的故事大家都知道，滴滴接受了騰訊和經(jīng)緯創(chuàng)投1500萬美元投資，補(bǔ)充彈藥，與快的展開瘋狂補(bǔ)貼大戰(zhàn)。

截至2014年5月，滴滴和快的累計(jì)補(bǔ)貼超過24億元，快的補(bǔ)貼近10億元，滴滴補(bǔ)貼超過14億，騰訊對(duì)滴滴的支持超過7個(gè)億。

但“金主爸爸”不是給錢就完事，騰訊還出技術(shù)。

據(jù)報(bào)道，當(dāng)時(shí)滴滴和快的技術(shù)還不成熟，APP在早晚高峰會(huì)掛掉，于是騰訊派了50個(gè)工程師到滴滴，整整七個(gè)日夜，兩班倒幫滴滴將后臺(tái)重新編程，解決技術(shù)硬傷，后面更多次加碼投資滴滴。

2015年情人節(jié)，滴滴和快的“牽手”，共同宣布兩家實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略合并，快的也逐漸淡出眾人的視線?？梢哉f，滴滴從垂死掙扎到成為行業(yè)霸主，騰訊功不可沒。隨后，阿里也出現(xiàn)在滴滴的F輪及G輪融資名單上。

圖片來源：天眼查

在投資角色上，騰訊明確自己的定位，堅(jiān)持不控股、不控制、長(zhǎng)期投資，被認(rèn)為是最像財(cái)務(wù)投資人的巨無霸。與之相比，阿里風(fēng)格更激進(jìn)、控制欲更強(qiáng)。

2016年4月13日，餓了么完成12.5億美元融資，由阿里領(lǐng)投。從那時(shí)起，阿里便開始對(duì)餓了么進(jìn)行“改造”。

首先，餓了么的財(cái)務(wù)、人力資源系統(tǒng)在2016年年底完全改成了“阿里式”，與此同時(shí)，餓了么原有大學(xué)生創(chuàng)業(yè)氣息的“熟人+同學(xué)”招人模式，也由阿里全方位接管。

在2018年4月2日阿里聯(lián)合螞蟻集團(tuán)以95億美元全資收購(gòu)餓了么的當(dāng)天，原阿里健康CEO王磊宣布擔(dān)任餓了么CEO，失去控制權(quán)的原餓了么CEO張旭豪退居二線擔(dān)任董事長(zhǎng)。此后，多個(gè)阿里高管接管餓了么各業(yè)務(wù)部門，餓了么創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)被邊緣化。

一位餓了么離職高管道出，這些人事變動(dòng)是阿里收購(gòu)后的常規(guī)操作。

這也解釋了，為什么美團(tuán)在接受阿里多輪融資后，還是轉(zhuǎn)向握手騰訊。王興曾說，騰訊是他的朋友、一個(gè)更好的結(jié)盟者。

王興曾在接受媒體采訪時(shí)表示，自己曾期望能同時(shí)獲得騰訊和阿里的支持，“我以為滴滴是阿里和騰訊能共存的最好案例，但阿里方面表示，這恰恰是他們最失敗的例子。阿里可以給美團(tuán)投更多的錢，但前提是不能有騰訊?！?/p>

最終，阿里選擇投資美團(tuán)最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手餓了么。在阿里全資收購(gòu)餓了么數(shù)個(gè)月前，美團(tuán)獲33億美元E輪融資，領(lǐng)頭的資方成了騰訊，美團(tuán)逐漸與阿里形同陌路。

在出行、外賣、電商、汽車等領(lǐng)域，騰訊和阿里分別投出了滴滴和快的、美團(tuán)和餓了么、每日優(yōu)鮮和十薈團(tuán)、蔚來和小鵬……可以看出，兩者在商業(yè)領(lǐng)域上呈現(xiàn)明顯的抗衡姿態(tài)。巨無霸通過挑選良駒，壯大陣營(yíng)，以求在商業(yè)江湖上立于不敗之地。

共同成長(zhǎng)

戰(zhàn)場(chǎng)上沒有永遠(yuǎn)的敵人，商業(yè)環(huán)境愈發(fā)復(fù)雜的當(dāng)下，各占山頭是一種玩法，共同成長(zhǎng)也是一種活法。

左手電商、右手社交是阿里和騰訊共同的追求。它們或許沒料到，在共同投資美團(tuán)不歡而散之后，會(huì)在投小紅書的路上握手言和。

近年來，CVC巨頭與獨(dú)角獸之間的關(guān)系交織也越來越緊密。

據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，2021年以來，騰訊合計(jì)參投62家獨(dú)角獸企業(yè)，有32家均為和其他CVC巨頭共同投資。在這之中，騰訊系與阿里系相遇、都參投過的獨(dú)角獸有14家。

比如在2020年7月，Airwallex空中云匯獲得阿里和騰訊共同投資，其跨境支付業(yè)務(wù)與兩家之間存在業(yè)務(wù)協(xié)同；此外，兩家巨頭共同投資過的企業(yè)還包括數(shù)字發(fā)票服務(wù)商百望云、同城貨運(yùn)平臺(tái)快狗打車、智能電視制造商微鯨科技、正沖刺港股IPO的“辣條一哥”衛(wèi)龍食品等。

另外，騰訊與小米也頻繁聯(lián)手投資獨(dú)角獸企業(yè)，比如說在線二手交易平臺(tái)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)和游戲制造商西山居，后者一邊借助騰訊的研發(fā)優(yōu)勢(shì)，一邊利用小米內(nèi)置游戲增加競(jìng)爭(zhēng)力，形成三贏局面。

除了互聯(lián)網(wǎng)巨頭，越來越多上市公司涉足私募股權(quán)領(lǐng)域，要么參與認(rèn)購(gòu)創(chuàng)投私募基金，要么親自下場(chǎng)玩起來。

2021年7月，浙江娃哈哈創(chuàng)業(yè)投資有限公司正式通過中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)登記備案，集團(tuán)創(chuàng)始人宗慶后以76歲高齡獲得基金從業(yè)資格，一時(shí)間引發(fā)外界對(duì)向來比較神秘的私募基金行業(yè)的關(guān)注。

圖片來源：中基協(xié)官網(wǎng)

8月，三六零（北京）私募基金管理有限公司也在中基協(xié)正式完成登記，這是360旗下首個(gè)私募股權(quán)公司。

9月16日，一家名為“關(guān)子私募基金管理（杭州）有限公司”的私募機(jī)構(gòu)在基金業(yè)協(xié)會(huì)完成了備案登記，該私募的實(shí)控人正是農(nóng)夫山泉?jiǎng)?chuàng)始人鐘睒睒。

為什么越來越多的實(shí)業(yè)企業(yè)熱衷涉足私募股權(quán)投資？

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在產(chǎn)業(yè)快速變革，存量市場(chǎng)萎縮，企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)壓力大的背景下，利用投資的方式讓自己與新興的發(fā)展力量連接，這對(duì)企業(yè)來說，是一條清晰可行的第二增長(zhǎng)曲線。

中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)盤和林認(rèn)為，越來越多的實(shí)業(yè)企業(yè)熱衷于加入私募行業(yè)有幾方面原因。

“一是為了滿足股東期盼，引入更多投資工具，通過開展私募基金投資來拓展業(yè)績(jī)的想象力；二是為了滿足企業(yè)未來業(yè)務(wù)拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的需求，在未來可將純粹的財(cái)務(wù)投資轉(zhuǎn)化為戰(zhàn)略投資甚至實(shí)施并購(gòu)重組，從而實(shí)現(xiàn)自身轉(zhuǎn)型；三是為了通過私募的模式與各路資本產(chǎn)生更多交集，這有利于自身未來的發(fā)展?！北P和林分析道。

本文不構(gòu)成投資建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。